Фінансові проблеми "Нафтогазу": що можна очікувати в опалювальний сезон

08 серпня 2022

Напередодні найбільш складного для України опалювального сезону "Нафтогаз" опинився у тяжкому фінансовому становищі. Компанія має безліч зобов’язань – але коштів бракує. Проте є шанси пережити зимовий період.

НАК "Нафтогаз України" наблизився до дефолту після того, як не зміг виконати зобов’язання перед кредиторами по єврооблігаціях. Уряд погодив план порятунку компанії, але тепер їй необхідно шукати компроміс з інвесторами. Чи погодяться власники євробондів на реструктуризацію боргу, стане відомо 17 серпня. Тим часом "Українська енергетика" досліджує, як виникла ця складна ситуація і які можливості залишилися для "Нафтогазу" та споживачів.

Відмова від пропозиції

"Нафтогаз" 18 липня 2022 року мав сплатити за єврооблігації на суму 335 млн доларів. У компанії запевняли, що гроші для виплат є, але проблема полягала в позиції уряду з приводу виплат кредиторам під час війни.

"Нафтогаз" звернувся до власників єврооблігацій 12 липня, за тиждень до терміну погашення боргу та виплат відсотків за єврооблігаціями 2022 та 2024 років. Кредитори відмовилися перенести погашення на два роки. На фоні дискусій про те, хто винен – "Нафтогаз" чи уряд, який не погодив виплати, НАК оголосив про дефолт.

Міжнародне рейтингове агентство Fitch Ratings практично відразу знизило рейтинг компанії, вказуючи на неврегульований дефолт за платежами та погіршення умов ведення бізнесу. Також Fitch відзначив, що таке рішення пов’язано зі зниженням суверенного рейтингу України з "CCC" до "C".

Сам "Нафтогаз" не припиняє намагання виконати урядові вказівки щодо реструктуризації боргів. Після отримання нового дозволу на зміну умов із євробондів компанія представила нову пропозицію про відтермінування виплат кредиторам. Держателі цінних паперів планують зібратися 12 серпня для обговорення пропозиції. Офіційні результати будуть опубліковані 17 серпня.

Слід було діяти раніше

Аналітик Concorde Capital Олександр Паращій зазначає, що "Нафтогазу" було б легше домовитися з кредиторами про реструктуризацію заздалегідь.

"Ці переговори потрібно було вести до настання терміну платежів. Зараз це буде складніше. Сподіваюся, що кредитори – адекватні люди, які усвідомлюють ситуацію у країні. "Нафтогаз" не ухиляється від виплат лише тому, що у них разом з урядом є значно важливіші пріоритети, пов’язані з безпекою держави", – зазначив експерт.

У мирний час "Нафтогаз" міг би знайти кошти для сплати боргу

"За інших умов, без війни, "Нафтогаз" міг би знайти гроші та закрити це питання. Проте в умовах війни кредитувати українські компанії важко. Тому відтермінування платежу виглядає цілком виправданим рішенням", – вважає Олександр Паращій.

Раніше голова НАК "Нафтогаз" Юрій Вітренко відзначав домовленості з Європейським банком реконструкції та розвитку про отримання кредиту у 300 млн євро, а також ведення перемовин з DFC та USAID.

Олександр Паращій переконаний, що зараз "Нафтогаз" не зможе отримати ці кошти від ЄБРР. Питання буде актуальним лише після досягнення угоди з тримачами євробондів про реструктуризацію.

"Зараз компанія знаходиться в статусі позичальника, який не виконує свої зобов’язання. Таким позичальникам жоден банк кредит давати не може", – пояснив аналітик.

Водночас Паращій сподівається, що згодом вдасться досягти порозуміння з ЄБРР та іншими кредиторами, які теоретично готові фінансувати "Нафтогаз", хоча їх, очевидно, небагато. Навіть у найгіршому сценарії дефолт не суттєво погіршить ситуацію, адже основні наслідки – відсутність доступу до запозичень – вже сталися через війну Росії проти України.

Проблема з компенсацією

Держава намагається поліпшити фінансовий стан НАК. Верховна Рада підтримала законопроєкт №7429, який передбачає компенсацію "Нафтогазу" у сумі 150 млрд грн для покриття різниці між ціною придбання газу та ціною постачання населенню і комунальним підприємствам. "Українська енергетика" звернулася до експертів, щоб дізнатися, чи є ця сума обґрунтованою.

Аналітик DiXi Group Андрій Урста підкреслив, що ані пояснювальна записка, ані фінансове обґрунтування не пояснюють, звідки взялися ці суми.

"Сумнівний попередній досвід використання бюджетних коштів викликає занепокоєння", – звернув увагу експерт.

Попередній досвід використання бюджетних коштів викликає занепокоєння

Він нагадав, що наприкінці 2020 року з бюджету було виділено 32,2 млрд грн на компенсацію "Нафтогазу" за попередньою моделлю ПСО. Кошти виділялися на основі розрахунків, передбачених порядком визначення компенсацій для компаній, на які поклали спеціальні обов’язки. Однак, за словами Урсти, до 1 липня 2021 року Держаудитслужба повинна була перевірити обґрунтованість розрахунків "Нафтогазу", і важливою деталлю є те, що перевірка не відбулася, принаймні немає інформації про її результати.

Він припускає, що сума в 150 млрд грн є лише приблизною та буде відкоригована залежно від реальних втрат "Нафтогазу" через різницю у цінах.

Андрій Урста наголосив на важливості надання державним аудитом підтвердження відповідних розрахунків до фактичного перерахування коштів.

Опалювальний сезон - головна проблема

Кабмін дав завдання "Нафтогазу" закачати в підземні сховища газу (ПСГ) 19 млрд кубометрів газу перед початком опалювального сезону. У "Нафтогазі" стверджують, що 15 млрд кубометрів буде цілком достатньо.

Андрій Урста акцентує увагу, що через нестабільну військову ситуацію буде важко визначити потребу в газі на цей опалювальний сезон. Важливо також враховувати сезонність споживання: влітку енергії потребують промислові споживачі, а взимку – теплоелектростанції та населення.

Війна вплинула на різних споживачів по-різному: промисловість постраждала найгірше, а комунальні підприємства та населення – менше. Наприклад, металургійні заводи в Маріуполі, такі як завод імені Ілліча і "Азовсталь", зупинили свою роботу.

Після початку повномасштабної війни споживання газу зменшилося приблизно на 40%

Нещодавно міністр енергетики Герман Галущенко повідомив, що споживання газу після початку війни впало на 40%. Проте прогнозувати ситуацію важко через різнобарвність впливу війни.

"Можливість нарощування запасів у ПСГ залежатиме від двох факторів: обсягу видобутку газу та можливості імпорту газу для поповнення запасів (зараз імпорт складає 3-4 млн кубометрів на добу)", – пояснив Андрій Урста.

Експерт з енергетики Андріан Прокіп також підтримує цю думку: "Ми живемо під загрозою ракетних ударів та військових атак на інфраструктуру. Ніхто не може спрогнозувати обсяги видобутку чи руйнування об’єктів. Це і є найбільший виклик". Міністерство енергетики оцінює падіння видобутку газу в цьому році на 6,6% – до 18,5 млрд кубометрів.

"Перспективи видобутку газу залежать від ситуації на фронті, адже великий обсяг родовищ знаходиться у Харківській області, де тривають активні бойові дії", – уточнив Урста.

За оцінками керівництва "Нафтогазу", приблизно 94% сукупного видобутку газу піддається ризику зупинки через близькість до лінії фронту.

"Кінцева цифра необхідного газу у ПСГ також залежатиме від перебігу бойових дій: можливо, газу знадобиться менше, якщо зменшиться споживання, або навпаки, більше, внаслідок втрати видобувних активів", – розмірковує Андрій Урста.

Нагадаємо, на початку серпня в українські ПСГ було закачано 12,1 млрд кубометрів газу. Про це повідомив прем’єр-міністр під час засідання 5 серпня, акцентуючи увагу на меті зібрати 19 млрд кубометрів. Місяць тому голова "Оператора ГТС" України зазначав, що у сховищах знаходиться трохи більше 11 млрд кубометрів.

Тому, якщо зберігатимуться такі темпи, до 1 жовтня в ПСГ може бути близько 14 млрд кубометрів.

За даними Мінекономіки, середня ціна імпорту газу у червні становила 1145,87 доларів за 1 тис. кубометрів. Отже, для закупівлі 1 млрд кубометрів газу потрібно близько 1 млрд доларів.

Юрій Вітренко також підкреслював, що зменшення базового нормативу сплати дивідендів з 95% до 30% звільнить 8,5 млрд грн, які направлять на імпорт газу для нормального проходження опалювального сезону.

Таким чином, Олександр Паращій у бесіді з "Українською енергетикою" заявив, що "Нафтогаз" має ресурси для підготовки до опалювального сезону.

Ольга Чайка

Теги:фінансиєврооблігаціїопалювальний сезонНафтогазПоділитись